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作者 |董必正
标题图片|人工智能绘图
太受欢迎了，A股和港股疯狂上涨。
截至10月8日，上证综指、深成指、创业板指较最低点分别上涨29.06%、43.98%、66.53%。
本次A股牛市的核心是美联储降息后，宏观周期放松。国内外资金看好A股价值，疯狂买入股票。
并不是宏观经济更加景气，而是“性价比”下降了。逐利资本怎能错过？
在牛市泛滥的情况下，各板块普遍上涨。逐渐被资本市场遗忘的光伏板块也出现大幅上涨，光伏ETF上涨40%+。
大家都在说A股牛市开始了，反转了。那么，这次光伏板块会反转吗？接下来，您如何看待光伏市场的变化？我们一起来讨论一下吧。
1.光伏正在筑底
巴菲特的老师格雷厄姆曾说过，“股价短期是投票机，长期是称重机”。
目前A股市场是资金主导、情绪主导。平静和分歧过后，市场资金将更加关注行业和公司的基本面。
当前，光伏行业最大的特点是产能过剩、光伏产品价格下跌、大部分光伏企业陷入亏损。
2024年上半年，多数光伏企业出现亏损。上半年，光伏巨头隆基乐叶、TCL中环分别亏损52.43亿元、30.64亿元。
TCL中环甚至在年中直言，光伏将逐步从全成本竞争转向现金流竞争。另外，根据大全能源2024年半年报，公司二季度多晶硅单位现金成本为40.16元/公斤，目前硅料价格已超过龙头企业现金成本。
事情一定会走向极端，行业亏损越严重，就越接近底部。光伏作为周期性行业也同样如此。
目前，多部门出台限制低端产能扩张的政策指引，企业融资渠道受到限制。我们看到光伏产能正在加速出清，正处于加速见底阶段。这主要体现在光伏产能建设和光伏融资项目的推迟或终止。光伏企业终止、破产、并购等
据CPIA统计，2024年上半年投产、开工、计划产能项目下降75%，20余个项目宣布终止或延期，行业整体开工率持续低位。不少跨境厂商因规模小、研发技术积累有限、成本控制能力不足，选择终止或推迟产能建设。
融资方面，中润太阳能、润阳股份、道道新能源等光伏企业终止IPO，天合光能、晶科能源、金刚光伏等光伏企业终止定向增发。
此外，光伏企业破产的情况也时有发生。据不完全统计，腾飞光伏、比利光伏、银星光伏、神华光伏、ST凌达、ST嘉宇等宣告破产或重组。
可见，光伏行业探底信号越来越明显。那么，光伏产能什么时候才能真正出清？
喵头认为，光伏产能的出清主要依靠硅材料环节。
回顾2020年至2022年光伏热潮高峰期，上游环节硅材料出现短缺，产品价格飙升。已从底部57元/公斤上涨至最高点307元/公斤。
由于硅材料产能短缺，硅材料价格上涨的氛围已传导至整个光伏产业链，硅片、电池片、组件也大幅上涨。
随着2023年硅材料新增产能释放，硅材料价格持续下跌。据PV Infolink数据显示，2023年硅材料价格将暴跌70%以上，这也将传导至硅片、电池、组件等环节。
从扩产复产难度来看，硅材料也高于其他环节。一般来说，硅材料的扩产周期为一年半至两年，其他环节的扩产周期为半年左右。
另外，硅材料生产的资本支出强度较高，生产线的启停成本较高，停产检修后仍需要较高的维护成本。有的企业甚至缺乏基本的维护手段，难以恢复生产。因此，已经停产的硅片项目复工的可能性就更低了。
一旦硅片产能出清，光伏产业链供应过剩的局面也将迎来很大改善。
据多家券商机构测算，硅料的清仓时间预计为2025年底至2026年初，其他环节则晚于硅料。
也就是说，光伏产业链的拐点最早出现在2025年底，目前正处于触底阶段。
2、光伏赛道仍将分化
由于光伏产业链仍处于下行筑底周期，尚未达到拐点；那么，我们如何看待A股的表现以及光伏板块的反弹呢？
早在2023年9月，喵头就在《花百亿收购隆基高瓴，能解决吗？》一文中指出。当A股市场不断收到资金流入，买方资金逐渐增加，市场流动性加大时，也就是说A股将迎来牛市或牛市，估值A股水平普遍会上涨，整个光伏行业也不例外。
目前A股正在被资金疯狂买入，光伏板块也出现反弹，这也印证了我们的观点。
庙头认为，光伏板块普遍上涨后将出现分化。
目前光伏板块普遍上涨，不少亏损的光伏企业纷纷效仿，反弹幅度在40%左右。
原因在于，连日来资金疯狂扫货，引发抢购，担心短缺的人会跟风不假思索地购买。
待市场平静下来，潮水退去后，资本市场将更加关注能够盈利、能够成长的企业和赛道。一般来说，这些赛道的增长弹性会更大。
举一个很简单的例子，当大部分光伏企业都在亏损的时候，仍然盈利的光伏企业更受青睐。
对于光伏，秒投认为，具备以下特点的光伏企业，更有可能在业绩上与竞争对手拉开差距，脱颖而出。
1、抓住市场增长的企业。光伏的深度参与可以切入新的市场需求，有助于提升企业业绩。喵头2024年7月发表的《阳光电源，被低估》文章指出，在光存储融合的背景下，中东等新兴市场的崛起，为一些企业打开了新的业绩天花板。
2、具有创新能力和产品差异化的企业。产品同质化已成为价格战激烈、企业盈利困难的重要因素。目前主流的光伏电池是TOPCon电池，而理论效率更高的BC电池和钙钛矿电池一旦实现量产并覆盖所有光伏电站场景也将为企业带来弯道超车的机会。
此外，光伏产业链拐点尚未出现。规模经济更强、现金流更丰富的细分赛道龙头企业（简称“三类企业”）更能在这次洗牌周期中生存下来。
对于后续的差异化来说，前两类企业更容易与其他企业拉开距离并脱颖而出。第三类企业能否顺利渡过周期，还需要时间观察。
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