突如其来的大市场形势，改变了大家的生活：在我日常活动的北京国贸地区，午休时间逛商场的白领明显增多，他们大多脸上挂着笑容。他们的脸。中午在一家日本拉面店吃饭，邻桌的两个女孩一直在讨论：明年春节我们该去北海道，还是去更有节日气氛的地方？
自始至终，他们都没有谈及预算问题。他们主要是因为缺乏年假而苦苦挣扎。他们显然是这种市场形势的直接或间接受益者之一。吃完拉面，我绕了一圈附近的咖啡馆（国贸里最重要的是咖啡馆），看到一大群白领坐在桌子上，在笔记本电脑键盘上打字。几乎所有笔记本电脑的屏幕上都显示着股票交易软件。界面！
我的朋友圈里很多人都讨论过：为什么大多数人（包括机构投资者）都错过了这个市场的起步阶段？其实这是一个伪命题，因为A股市场初期的大规模行情走势（无论是反弹还是反转）都是为了让人错过而设计的。过去如此，将来也将继续如此。
与发达国家股市相比，A股市场具有快速上涨和缓慢下跌、短期看涨和长期看跌两大显着特点。在阶段的底部，它总是倾向于在短短几天或几周内迅速拉升，使大多数人无法按时上车；台上总是吱吱作响，一步三回头。 ，给大多数人一种“现在可以加仓了”的错觉。造成上述现象的因素很复杂，与散户比例过高、做空工具缺乏有关，但这并不是全部原因。
与此同时，港股和中概股由于不受涨跌幅限制，涨幅更为猛烈。这在一定程度上体现了港股的“A股化”，但也是有基本面支撑的：与A股相比，港股和中概股不仅收获了国内经济刺激的红利，也在更大程度上受益于美联储。降息红利也就是所谓的“双重红利”。从估值角度来看，底部的港股似乎比A股更具吸引力，出现更猛烈的反弹也并非不可理解。
在暴涨超过20%之后，数以百万计的新投资者仍在排队入场；对于他们来说，牛市才刚刚开始。其实机构不也是这样吗？在暴涨开始前能准确加仓的人只有两类：雪球股神和小红书股神。
当国庆结束，大家都无精打采地回到办公室时，极度的乐观情绪难免会让位于稍微冷静的思考（虽然不一定那么冷静）。那么，国庆后又会出现哪些新的关键因素呢？这将直接决定这个市场的性质——是反弹还是逆转，是2014/2015年还是2023年重新出现，是创造“财富效应”还是负财富效应。
这是我的意见。我的证券业执照已经过期，从2020年开始我将不再缴纳CFA年费，因此我无法再提供任何专业建议。我所表达的只是我个人的意见。我认为国庆之后，无论是A股市场、港股市场，还是中概股市场，都会特别关注以下三个方面的信息：
我们先来说第一个。当前国际形势可能是冷战结束以来最混乱的时期，中美关系是世界上最重要的双边关系。
资本市场已经接受中美两国无法回到“蜜月期”，可以接受不断发生小摩擦和争吵。但关键是不能出现实质性恶化，特别是全面对抗的风险。从经——美国关系当然也是不言而喻的。
令人欣喜的是，当前中美关系似乎处于稳定时期，双方沟通渠道比较顺畅，没有出现新的不可控因素。美国国会仍在酝酿（并通过）新的中国法案，但市场已经并不感到意外，更何况这些法案并没有大幅超出此前已有法案的范围。
最大的不安因素可能是美国大选的结果：只剩下一个多月的时间，无论谁赢得大选，都将给外交和外贸带来巨大的不确定性。
我们来谈谈第二个。这次经济刺激的两个基本目的是稳定房地产市场和刺激消费。促进消费是一项长期任务，不可能立竿见影，稳定房地产市场可以产生立竿见影的效果。俗话说“金九银十”，这两个月应该是楼市最好的月份，所以国庆之后大家要特别关注楼价和楼市成交数据。这些数据甚至不需要等待官方公布。毕竟，每个人都对自己所在社区、所在城市、甚至所在省份的楼市情况有一个大概的了解。
如果楼市能够企稳甚至小幅反弹，即使不鼓励更多人买房买车（说实话，这是一件很难的事），仍然可以创造一波财富效应：因为你手里的房子价值增加了，房主就会感到富有，就会增加消费，这和股市上涨时的财富效应是一样的。至于现有房贷利率的降低，实际上增加了房主可用于消费的资源。尽管由于减少幅度有限，此次增加的影响也有限。
据我观察，一二线城市的朋友们对于这一年多来的各种房地产市场政策调整都没有抱太大希望，甚至懒得假装在意。这次调整收到了一定的效果，朋友们开始半信半疑，尽管不少人仍然宣称，“如果楼市反弹，我就卖房走人”。
客观地讲，这是一件好事，因为大家的期望值足够低，而且很容易超越。假设国庆过后，一二线城市房价有明显回升迹象，三线及以下城市房价企稳，那么这个市场延续的可能性较大变得“宏伟”。
我们来说说第三个。 “金融业是国家最重要的武器”的说法在朋友圈广为流传。在互联网行业，大家也都在期待蚂蚁集团恢复上市、滴滴在香港重新IPO等标志性事件。这些事件迟早会发生，但只要一天不发生，市场就会一直担心。在教育培训行业，我们可以明显感觉到今年有放松限制的迹象，但毕竟不是全面、明确的放松限制。
其他一些行业，政策宽松预期也普遍存在；由于我对这些行业不太熟悉，这里就不多说了。如果上述预期得以实现，即使只是部分、缓慢地实现，市场情绪也会得到全面提振，形成正反馈循环。
各行各业，主管部门的首要态度是“保增长”、“保企业”，这也得到了市场的印证。但“保增长”、“保企业”只是行动指南，还需要行业内部细化，成为可执行的措施。我个人的观点是，对于金融业这样监管程度较高、国资主导的行业，不会有特别大幅度的政策放松；但对于互联网、教育培训等民间资本占多数、具有泛消费味道的行业，我们确实可以期待更多的政策宽松。至于具体是什么？什么时候会出现？这将是国庆后市场特别关注的问题之一。
话虽如此，虽然互联网概念股的股价普遍大幅上涨，但各大互联网公司的朋友们普遍处于中性至悲观的状态。他们手中的期权价值增加了，但他们几乎都认为这只是市场情绪造成的，而不是基本面变化造成的。
一位朋友表示：“降本增效依然是各大厂商的主要经营方针，这样的情况下还能有什么真正的牛市呢？”这种观点或许并不正确，因为资本市场的逻辑与行业从业者的逻辑不同。逻辑不同。不过，也可以反过来考虑：假设各大互联网公司的经营政策从降本增效转向新方向扩张，那么下一阶段的牛市才能真正确立。这就是2023年美国科技行业将要发生的事情——生成式AI的突然崛起，让硅谷各大公司再次从裁员转向增长，促使美股屡创新高。
不幸的是，这样的事情不太可能再次发生在互联网概念股上。他们无法单枪匹马地改变整个中国经济；相反，它们需要依靠经济本身触底反弹，才能在此基础上实现下一阶段的增长。至少现阶段，宏观经济数据（尤其是楼市数据）比互联网行业和各大企业的经营数据更重要；世界形势特别是中美关系是最重要的因素。
中国经济过去是、现在仍然是自上而下驱动的经济。宏观决定行业中观，行业中观决定公司微观。企业自身的努力虽然重要，但只具有局部意义，而非整体意义。
注：本文不构成任何投资建议。本文作者目前并未受雇于任何持牌金融机构，并可能随时投资或交易本文所涵盖的金融资产，因此读者应注意潜在的利益冲突。
评论（0）