7月中旬以来，人民币不断上涨，一度逼近7.1关口，随着美联储降息临近、企业结汇需求释放，人民币升值周期是否开启？
著名“美元微笑理论”创始人任志强大胆预测，美国降息可能引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%。
任志强称，自新冠疫情爆发以来，中国企业为追求高息资产可能已在海外投资逾2万亿美元，但一旦美联储降息、中美利差缩小，美元资产将“不再具有吸引力”，“保守估计”将有1万亿美元资金回流中国。
据媒体报道，多位出口企业负责人表示，自7月下旬以来，只要美元到账，企业就立即兑换成人民币。
除了“降息交易”反转、日元套利交易等带来的情绪催化外，年底企业结售汇高峰也有望推高人民币汇率，中金公司测算约100亿美元结售汇规模理论上可支撑人民币兑美元汇率1000点左右（0.1）。
不过数据显示，出口商对于结汇仍持谨慎态度。摩根士丹利的报告显示，2024年7月，中国出口商的结汇比例仅为13.5%，处于历史低位——这意味着，中国企业每获得100美元的出口收入，仅将13.5美元兑换成人民币。
今日离岸人民币兑美元汇率午后震荡下行，现报7.1305，日内下跌0.1%。
万亿美元回流，“美元微笑论”提出者称：人民币可能升值10%？
近日，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官、著名“美元微笑理论”鼻祖Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能抛售1万亿美元的美元资产，这可能导致人民币最多升值10%。
任先生表示，人民币“将会升值，而且很可能会被允许升值——5% 至 10% 的升值幅度对中国来说是适度且可以接受的。”他估计，自疫情爆发以来，中国企业可能已在海外累计投资超过 2 万亿美元，其中大部分是高息美元资产。
Jen认为，美元资产的吸引力会逐渐减弱，这将推动一些中国企业将这些美元资产兑换成人民币。特别是在中美利差缩小的背景下，可能会有1万亿美元的资金回流中国，进而推动人民币大幅升值。
目前来看，美联储降息已“板上钉钉”。美联储主席鲍威尔在日前的杰克逊霍尔央行年会上明确表示，美国降息时机已到，几乎印证了9月降息计划。在任志强看来，这将为人民币升值提供绝佳机会。
Jen的观点与中银证券全球首席经济学家关涛不谋而合。上周，关涛在接受采访时提到，国际市场波动可能因出口商结汇、套利交易平仓等因素导致人民币快速升值。他表示，美联储预防性降息有助于稳定人民币汇率，而一旦人民币升值3%至4%，市场对美元利率套利的兴趣就会大大降低。
年末将迎来企业结售汇高峰 中信建投：百亿美元结售汇规模将支撑人民币汇率1000点
中金公司在研报中分析，近期人民币强势升值的背后，除了日元升值、套利交易逆转带来的情绪催化外，另一个被广泛猜测的因素是企业结汇增加。
报告指出，年底企业将迎来结售汇高峰，若积压的结售汇需求集中释放，将支撑人民币升值，约100亿美元结售汇将支撑人民币汇率1000个点（0.1）。
中金公司表示，今年上半年美元较为强势，中国企业将外汇兑换成人民币的意愿较低；但下半年以来人民币持续飙升，一旦后续预期企稳，此前积累的美元外汇或将再次兑换成人民币。
数据显示，近一年来出口结算占比呈下降趋势，由高峰的54%降至最近的44%，为近年来的最低水平。
但需要注意的是，企业结汇意愿与汇率有较强的相关性，周期性波动较大，一旦人民币汇率预期稳定，此前积累的美元外汇可能再次兑换成人民币。
据中信证券测算，受前期人民币汇率贬值影响，企业每月可能兑换成人民币的潜在美元资金可能在80亿至140亿美元之间：
首先，假设今年以来外汇兑换人民币意愿的下降只是短暂的扰动，随后将回归到原来的中枢，那么平均每月因汇率贬值而暂时离场的资金量在140亿美元左右。
第二，假设今年结售汇比例的变化是一个趋势，但有超调，这部分资金平均每月的规模在80亿美元左右。
中金公司表示，按照线性测算，若上述资金选择兑换人民币，人民币汇率短期支撑可能在1000点（0.1）附近。
人民币汇率往往在年末年初走强，年中走弱，这种季节性走势可能与年底企业结汇高峰有关，因此短期内结汇增加可以给汇率带来一定支撑。
人民币汇率与出口结售汇差额回归呈现出一定的负相关性，模型结果显示，100亿美元左右的结汇需求理论上可以支撑人民币兑美元汇率在1000点左右。
摩根士丹利：企业结汇仍谨慎 人民币持续升值可能性不大
摩根士丹利认为，人民币汇率尚未升至促使企业大规模将外汇兑换成人民币的水平。
该行报告数据显示，中国出口商在兑换外汇时更加谨慎，2024年7月中国出口商的兑换率仅为13.5%，处于历史低位，这意味着中国企业每获得100美元的出口收入，仅将13.5美元兑换成人民币。
摩根士丹利称，多数人都在等待即将到来的美国大选结果，若要推高汇率，美元兑人民币汇率可能需要跌至6.9甚至6.8，这也取决于美联储的进一步降息。
不过，报道也指出，考虑到年底即将迎来结售汇高峰，人民币或将迎来跑赢大盘的窗口。2024年前七个月贸易收支中的结售汇仅为840亿美元，而过去六年的结售汇规模通常在950亿美元至1800亿美元之间。汇率通常在12月和1月上涨，因为出口商发放奖金或资本支出。
摩根士丹利认为，若美国大选后关税风险降低，受季节性利好因素推动，人民币汇率有望升至7附近，但考虑到国际收支面临的结构性挑战，人民币继续升值的可能性不大。
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