有一天，我突然意识到，当沃伦·巴菲特对拍午餐的人说，“不要使用杠杆”时，他在给谁建议？刚接触企业？是大师吗？
我们似乎都忽略了，能拍到巴菲特午餐会的人中，没有一个是股票交易的新手。
（嗯......一人除外）。
能通过投资赚到那么多钱的人，已经不再是普通的高手，而是高手中的高手。
但在面对一位高手中的高手，巴菲特还是不得不陈词滥调：不要做空，不要使用杠杆，不要买你不懂的东西。
好的，现在供您选择：
或者，巴菲特在耍花招，愚弄人，把游客当作新手;
或者，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）给出了一个真诚、真实的建议。
如果是后者，那就意味着当沃伦·巴菲特对拍摄午餐的人说“不要使用杠杆”时，他不是在给新手建议，而是在给专家建议：“不要使用杠杆。
“不要使用杠杆”——这只是对投资老手的建议。
这并不奇怪，因为他已经见过太多的投资高手，一个接一个地死在“杠杆”这件事上。
善于旅行的人淹死了，善于骑马的人倒下了。
五
几年前，我拜访了一位做价值投资的资深私募股权公司，我们出乎意料地约定了合同，愉快地聊了好几个小时，甚至两个男人一路上路，一直到凌晨。
在那次夜谈中，我们在许多投资话题上达成了高度的共识，B所表现出的惊人的知识广度、思维深度和勤奋程度给我留下了特别深刻的印象。
但在一个话题上，B的一句话总是让我隐约感到不安。
在随后的几年里，我和这位前辈几乎没有交流，但有一天我了解到他的业绩持续下滑，即使市场明显回暖，他的产品净值仍然在下降，下降的速度有些惊人。这种贬值的方法，显然是一种带杠杆贬值的方法。
不好意思直接问B，就问了一位熟悉私募股权圈的朋友。
私募股权的圈子很小，有朋友询问说，这位前辈不知道为什么，调整了自己的投资方式，一度用杠杆买港股，但股票持续下跌再下跌，最后导致净资产大幅下跌，他自己也有些崩溃的心态， 结果甚至更糟。
当我听到这个消息时，我感到震惊：一个非常了解沃伦·巴菲特的人怎么会使用杠杆？
我还记得几年前，他和他的合伙人和我分享了他的经验：沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的一句话，你明白的必须遵循，你不明白的必须先做，然后才能理解。如果有一天你不想听沃伦·巴菲特的话，记得把它写下来，当你后来回头看时，你往往会发现巴菲特是对的，你是错的。
这样的人怎么能利用杠杆呢？
我震惊了一会儿，然后想起了那天晚上谈话中的几句话。
那天晚上，我和B分享了一篇关于杠杆的文章，谈到了很多网友说沃伦·巴菲特也使用杠杆，所以我们也可以用融资来炒股，还问他怎么看。
他回答说，巴菲特的杠杆率非常低，与庞大的资产规模相比，他只使用了一点杠杆，但股东的杠杆率往往是1：1，股东怎么能和巴菲特相比呢？
我隐约觉得这句话有些不对劲，意思是：只要杠杆比例再小一点，就可以用融资吗？那么，融资还是可以使用的，只是为了控制比例？这真的是对的吗？
在这一点上，我想起了卡拉曼多年前写的一句话，可以用来回答这个问题：“这有点像滑坡理论，如果一点点杠杆是好的，为什么更多的杠杆不是更好？你什么时候停下来？”
前几天，我去查他的官网，发现了一段描述投资理念的文字：“对市场有足够的敬畏，不要过于自信，不要乱用杠杆。”
这里要讨论的词是“不要使用杠杆”这五个字，因为这句话的另一个含义是：可以使用杠杆。
这句话也意味着，在B的投资理念中，“杠杆”并不包含在“无名单”、停止名单中，也不是违禁物品。
杠杆成为一个高度自由裁量权的问题：有时可以使用，有时不能。
问题是：谁来决定它是否可以使用？本人。
问题是：谁来判断滥用/适当使用？本人。
如果是这样的话，B利用杠杆买底，似乎早就预设好了。
六
我有一个老前辈C，他已经沟通了很多年，他是一个聪明的人，在股票上赚了很多钱。虽然他在2015年的股市崩盘中也受了重伤，但他是少数几个能够迅速恢复并转身达到新高度的人之一。
去年听说C再次利用融资炒股，创造了不小的利润，忍不住唠叨了好多圈，杠杆风险阴云密布。
这位老前辈沉思了一会儿，说，你说的有道理，但你不理解我的感受。我需要赶上另一波市场，然后我将停止使用杠杆。
好吧，我真的不明白这种感觉，所以我一直在喋喋不休。
过了一会儿，C突然说：“其实，我错了。如果你足够理性，知道这件事是错误的，你现在就应该停下来，而不是等待下一波浪潮。但人就是这样，很难控制自己，很难完全理性。
在这一点上，我不再唠叨了。
不知道这位前辈以后会怎么操作，也不知道他能避免去年底、今年年初的一跌，账号净值会不会重回新高。
但这两句话至今仍给我留下深刻的印象：“你说的有道理，但你不理解我的感受”、“如果你知道自己错了，现在停下来”。
我仍然认为，如果C不使用杠杆，他仍然会赚很多钱;使用杠杆只会使过程看起来更快，并增加不必要的恐惧。
七
在本文的3个故事中，A是最资深的老股东，屡屡败手，依然奋战在前线;B为业绩优秀、人才突出的私募股权管理人;C是股市的老手，聪明、精明、经验丰富，如果失败了，可以迅速扭转局面。
他们在“杠杆”这件事上都犯了错误，付出了不小的代价。
一个朋友问我，为什么那么多聪明人都喜欢杠杆？
我说，我不知道，也许是因为名声，也许是因为利润;也许是因为我沉迷于杠杆，无法自拔;也许是因为我等不及了，不想慢慢致富。
或者：正是因为他们是聪明人，他们才更倾向于利用。
在我看来，如果他们根本不接触杠杆，他们会赚更多/亏更少的钱，他们会从大部分毫无意义的恐惧中解脱出来。
但人就是这样，一方面，很难察觉到自己是否在犯错误;一方面，犯错误的观念也受到心理和情绪模式的限制，这使得纠正错误变得困难。这让我再次想起了那句话，“你说得有道理，但你不明白我的感受。
所以，这篇文章并不是要说服任何人，因为我知道，抽烟的人会为香烟辩护，赌博的人会为赌博辩护，而用杠杆交易股票的人往往会为杠杆辩护。
我只能写几个短篇小说。
最后，考虑以一篇旧文章的开头结束：
在一定程度上，建议在股票交易中不要使用杠杆，这与说服人们“吸烟有害健康”非常相似。
首先，不管你说多少遍，不管谁说，都会有一大批吸烟者继续吸烟。
其次，无论有多少证据，都会有人跳出来说某某吸烟更好。
第三，总有人追求某种意义上的“安全剂量”，或限量，或指定品种，或改变形式，以达到“吸烟对健康无害”的目的。
第四，戒烟很难。
第五，不抽第一支烟很简单。
上述关于吸烟的讨论，可以用杠杆式的股票投机和借钱炒股来代替。
吸烟对您的健康有害，杠杆对您的财务健康有害。
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