2024年8月5日，亚洲版“黑色星期一”，日经指数一天内暴跌12.4%，但第二天反弹收复大部分失地。
这次股灾的爆发，源于日元套利交易。这种交易方式的全球持有量高达1万亿美元，相当于东京证券交易所总市值的20%，所以才引发如此巨大的波澜。而最早大规模尝试日元套利交易的，其实是日本一群普通的家庭主妇。
什么是日元套利交易？为何最先在日本家庭主妇中流行起来？
套利交易是指从银行借入一种低息货币，将其兑换成一种高息货币，赚取两种货币之间的利差。这种交易逻辑如果被投资者广泛采用，就会造成低息货币贬值、高息货币升值，同时也赚取“汇兑收益”。
日元套利交易已经持续了近30年，久而久之积累了大量投资者。每次日元加息，都会引发平仓。但这次日元升值看起来像是一个长期趋势，导致平仓资金特别多，一度引起金融市场的恐慌。
这些长期做空日元的资金和发起者，并不都是来去匆匆的国际热钱，而是一群被称为“渡边太太”的日本普通家庭主妇。
（欧美人想象中的渡边夫人形象）
这是日本最富有的一代，得益于上世纪六七十年代的高速增长和八十年代的经济泡沫，他们获得了巨额财富。虽然日本经历了三十年的经济衰退，但富裕的家庭背景和稳定的国内政局对这一代人影响不大。在日本成为低欲望社会之后，他们依然保持着自己的生活方式，就像《东京女子图鉴》中活跃于目黑、中央、港区的“白富美”一样。
为了在长期的经济衰退中保住家族财富和社会地位，这些掌握家族经济大权的妻子们进行了大量的投资，其中最典型的就是“日元套利交易”。由于渡边是日本最常见的姓氏，《经济学人》称她们为“渡边夫人”。
很多人说日本人在“失去的三十年”期间一直在躺平，但实际情况是，没有钱的年轻人已经躺平了，而有钱的中年人还在为捍卫财富而战。
中国也有一批类似“渡边太太”的人，也就是那些享受了改革开放红利的70、80后，虽然也面临经济下行的压力，但仍然有大量的闲钱和储蓄可以用于投资。中国的经济规模和在世界上的地位，已经不逊色于鼎盛时期的日本。从这个角度看，未来中国也会出现“渡边太太”，也会有类似“日元套利交易”这样的适合中国人的全球投资。
但中国“渡边夫人”面临的困难远大于日本“渡边夫人”。
2.渡边夫人为什么成功？
在投资产品中，外汇交易是更加注重交易性、对专业性要求较高的，但渡边女士确实取得了辉煌的成绩，主要原因我总结为四点：
原因一：日元低利率和长期贬值趋势
套利交易会导致货币持续贬值，一国货币关乎国家经济，很难提供持续的卖空机会，但日元因为宏观经济原因，完美满足了所有“卖空条件”：
第一，日本是第一个将利率降至零的发达经济体，日本通货紧缩持续了30年，低利率持续了20多年。
其次，日本央行为了刺激经济，长期实行超宽松政策，加之经济规模庞大，外汇储备长期位居全球第一、第二，货币供应量充足，不会出现流动性问题。
最后，作为典型的出口导向型经济体，货币贬值对日本经济来说利大于弊。
泡沫经济破灭后，日元分别有17年、4年、9年的时间贬值、升值、无趋势，而日元与其他主要货币的利差却一直维持在较高水平。可以说，日元套利交易本身的胜率是比较高的。渡边夫人等人热衷于此，并不是因为他们有多厉害，否则百万人中肯定能有几个顶尖的交易高手，而是因为交易本身难度不大，只要杠杆不是太高，风险可控，收益也比较稳定。
原因二：社会信誉良好
当时世界各地的投资者都在做日元套利交易，但是“渡边太太”拥有独特的条件——她们信用良好，可以从银行借到更多日元。
日本是一个信用至上的社会，银行体系比较老派，“渡边先生”都是大公司的中高层管理人员，信用评级高，贷款条件也比较好。外国政府甚至有专门为“渡边太太”这样的日本个人投资者发行的以高息货币计价的“纽币债券”和“卖出债券”。
原因三：妻子有更多的自由时间和更多的信息交流
与印度的“金牌阿姨”不同，“渡边太太”们普遍受教育程度较高，即便结婚退休后，她们依然保持着强大的学习能力、国际视野和昭和时代遗留下来的进取精神。
原因 4：分散投资
长期的经济衰退让日本国内的投资机会几乎荡然无存，渡边夫妇从一开始就以全球视野进行投资，除了日元套利交易，一般投资美股、高息债券，投资标的包括债券、黄金、大宗商品、房地产、新兴股市等，海外财富规模远超国内，尤其近20年来，从2010年开始，海外财富每年都创下历史新高。
正是因为以上四个原因，一批利用业余时间进行投资的家庭主妇引起了金融圈的关注。
3、《渡边夫人》中版的两大弊端
“渡边太太”在不同的时期和地区都有出现，比如21世纪初期，香港进入低利率、低增长时代，而内地则进入高增长、高利率、人民币升值的阶段，香港的“渡边太太”也利用这一地缘优势，在港元和人民币之间进行套利。
中国经济在过去几十年高速增长，主要的投资机会是房地产。对于一二线城市的60、80后中产家庭来说，房地产上涨的同时，他们的事业和家庭生活也在上涨，家庭财富的绝大部分都集中在房地产上。未来，随着经济进入正常增长速度，人口和城镇化拐点到来，房价长期下跌的可能性很大。为了保住财富，需要找到更多的投资渠道。
但投资标的却一言难尽：在多数国家，普通百姓的投资产品都集中在股票（基金）和债券上，但以融资为主的A股，过去并没有什么像样的机会，未来更是难上加难。目前，大部分家庭理财资金都挤在国债市场，导致债券利率长期处于低位，吸引力相对不足。
这些人和日本的“渡边太太”面临着同样的问题，全球配置是必然的选择，但有两大弊端：
一、外汇管制
由于外汇管制，目前唯一合法的全球投资选择是QDII基金，导致交易异常拥挤，场外基金购买受限，场内ETF的高溢价和高波动性也降低了收益率。而且，预计未来外汇管制将越来越严格。QDII基金投资具有很大的不确定性，只能作为权宜之计。
当然，对于聪明的中国老婆来说，有办法绕过这个障碍。钱会“长腿”，流向回报更高的地方。最大的问题是第二点。
二、缺乏海外资产配置经验
长期的外汇管制使得大部分中国人对全球资产并不熟悉，很多人把国内各大资产类别的特点生搬硬套到相应的海外资产上，举两个例子：
比如房地产是近二十年来中国人升值最多的资产，所以他们对海外的房地产也特别感兴趣。但在大多数国家，房地产并不是一个好的投资，虽然租售比看似比较高，但算上各项费用就不划算，长期来看很难升值。
再比如股票，中国股民数量远超外国股民，中国人对海外投资相对熟悉，热情也更高。但美股和A股存在巨大差异：
A股波动较大，多数中小公司估值虚高，如果不选择在合适的时机高买低买，长期持有几乎不可能盈利。美股是典型的“慢牛快熊”的长期慢牛市，普通人最好的方式是投资指数基金，用A股高买低卖的思维“炒美股”往往无法跑赢指数。
全球配置以股票、债券、商品、另类资产四大类为基础，也衍生出不少衍生品，组合成符合各类风险偏好和投资期限要求的投资组合。作为巨大的封闭市场，中国金融产品和投资品种的特点与海外有很大不同，这是未来“渡边太太”进行全球资产配置的最大障碍。
4. 全局配置的优势
下图是近年来各大资产类别的年度回报率，每年都有表现非常好的资产，也有表现相对较差的资产，排名经常变化，但总体来说，总体是上涨的。
我们需要抛弃“炒股”的思路，分析全球宏观经济和货币政策的变化，是基于两个假设：
1.全球经济持续增长，其可持续性比任何一个国家市场或任何单一投资产品都要强。
2、全球经济机会分布不均，主要资产类别的收益分布不均且频繁变动。
基于这两个假设，全球配置就是把不同类别的资产按照一定的比例分别持有在不同的国家，这是全球配置的基本理念。
“全局配置”的特点是：
1、即使“平躺”，基本收入也很稳定，这来自于全球经济增长和通胀的确定性；
2、主动资产配置的目标主要是通过调整资产种类和比例来获取超额收益。
毫无疑问，对于希望自己的资金安全、稳健增长的投资者来说，“全球配置”的风险收益率要超过单一投资。
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