上半年IPO活动明显降温。
随着监管政策和市场环境的变化，今年以来A股IPO“退市”数量大幅超过历史同期水平。
据证券时报记者统计，今年上半年沪深京交易所共有296只IPO终止，已超过去年全年IPO终止数量（282只）。
在多位受访投行人士看来，未达到新股上市门槛规定、业绩波动较大、分红幅度过大、不符合板块定位、行业限制、内控存在“硬缺陷”等是上述IPO公司上市梦想破灭的主要原因。
超四成排队企业“撤回订单”
虽然已经是6月的最后一个周末，但交易所仍在加班更新IPO企业审核状态，6月29日至30日（周六、周日）共有9只新股撤回申报材料退出IPO市场。
据证券时报记者统计，截至6月30日，今年上半年沪深京交易所共有296只IPO企业终止上市进程。
这意味着什么？东方财富Choice数据显示，截至去年底，沪深北交所等待审核的IPO企业共有约650家，这意味着存量项目中超过四成的IPO企业已经“退场”。
其中深交所IPO终止数量最多，上半年共计128家（含终止注册），较去年同期增长一倍，且以创业板IPO企业为主，共计85家（含终止注册）；深交所主板IPO终止企业43家。
今年上半年，上交所拟上市企业终止上市数量达118家，已超过去年全年93家的水平。其中，上交所主板企业终止上市数量达67家，科创板企业终止上市数量达51家，其中不乏先正达、中航石油等知名大公司。
北京证券交易所IPO终止数量相对较少，上半年共有50家企业终止，但也超过了去年全年的总数（39家）。
一些IPO企业距离成功仅一步之遥，却无功而返。据证券时报记者不完全统计，共有4家创业板IPO企业在注册环节失败，分别是易通风神、晶奇网络、微测生物、飞鹏生物。上述公司早在2021年或2022年就已“报备”，但后继无人，坚持多年仍未能上市。
另有22家原本拟上市的公司在“过会”后终止上市，其中20家为创业板IPO公司。记者分析，去年上半年通过上市委审核的公司多达11家，迄今已一年。其中6家在2022年“过会”；而1家科创板IPO公司早在2021年9月就“过会”。在证券投行人士看来，上述23家公司在“过会”或“报批”后迟迟未有进展，可能是因为发行人相关事项还有待进一步落实或整改，监管方面的担忧仍未打消。
值得注意的是，未来终止审核的IPO公司或将增多。截至6月30日22时，除华西证券、大华会计师事务所因资质被暂停半年等原因外，沪深京交所仍有53家IPO公司因财报更新问题处于“暂停审核”状态。这些公司若不能及时补充财报数据获得监管部门批准，或将“退市”。
退出市场的原因
根据记者对IPO终止情况的分析以及多方采访发现，宏观环境的影响、监管政策的变化是今年以来IPO企业大规模退出的主要原因。
今年以来，监管层频频呼吁从源头提高上市公司质量，并出台多项措施，4月30日，备受瞩目的IPO门槛调整正式实施，给部分存量项目带来冲击。
一家“过会”后终止IPO的公司的保荐代表人对中国证券报记者表示，其项目无法满足新上市指标，因此选择“撤单”。而根据记者对前述22家“过会”后终止IPO的22家公司的观察，其中6家公司的财务指标“不达标”。
“业绩下滑”是企业“退出”市场的另一个重要原因，记者注意到，不少IPO企业在终止上市前，都曾被交易所反复问询经营业绩的稳定性。
华南某券商投行人士分析称，近年来，经济周期下行，市场需求低迷，部分拟上市企业业绩持续下滑，交易所十分关注发行人经营业绩是否存在进一步下滑的风险，影响发行人业绩的不利因素能否消除。
值得一提的是，监管导向的变化也是终止数量增加的重要原因，例如对突发大额分红、分拆上市、行业属性等监管趋严。
具体来说，今年4月，交易所就加强IPO公司分红监管回答记者提问，鼓励公司上市后将更多累计利润留作企业发展或与新股东分享，并在指标上设置多条“红线”，超标的将不得上市。记者注意到，在上市新规出台首周，一些“撤单”的IPO公司就触及了新分红政策的“红线”，比如上交所主板IPO公司英特派、科创板IPO公司恒大智控等。
分拆上市方面，4月份新“国九条”提出“严格规范分拆上市”。据记者不完全统计，今年以来分拆上市已发生17起“失败”案例。有业内人士表示，虽然分拆上市能带来诸多好处，但实践中也存在一定的风险或套利机会，比如上市公司与子公司之间如果经营、决策、人员不完全隔离，就可能诱发不公平关联交易、利益输送甚至利润转移、逃废债务等问题。
行业限制方面，去年以来，多家涉及“衣食住行”等大消费领域的IPO公司或传统公司相继终止上市，今年仍有相关拟上市公司“退市”。据记者统计，在沪深两市，涉及批发、畜牧养殖、纺织服装、家具制造、建筑装饰、饮料制造、农副食品加工、农业、食品制造、文教体育用品制造等行业的IPO公司已有十余家终止上市。
此外，不符合行业定位、发行人合规问题也是公司终止上市的常见原因。
某知名证券投行人士表示，科创板的定位要求发行人要有“硬技术”和“瓶颈”技术；主板，发行人不仅需要有较大的盈利规模，还要有行业地位；创业板支持业绩增长快、业务发展空间大、抗风险能力强的成长型创新创业公司。
某头部券商半年内终止交易超30笔
IPO储备项目往往代表着投行的竞争力和未来潜力，如今随着大量IPO企业终止上市，保荐人的未来利润空间被进一步压缩。
据中证网统计，中信证券保荐的IPO终止数量达37家，超过去年全年推荐上市企业数量。而东方财富网数据显示，去年该龙头券商共成功推荐27家企业在A股上市，承销保荐费合计近26亿元。
中金公司、中金公司、海通证券分别有24家、22家、22家IPO公司“退出”，数量排名第二、第三、第四位。
民生证券、国泰君安证券、华泰联合证券、国泰君安证券、招商证券分别有17家、14家、11家、11家和11家IPO公司终止上市。
从上述券商名单来看，此前在投行业务上表现强劲、拥有大量储备项目的券商，在本次IPO缩减的宏观背景下，也面临大量项目退出。
与此同时，中介机构面临更为严格的监管环境。前述《意见》提出，建立中介机构定期滚动现场监管机制，监督检查保荐人、律师、注册会计师履职情况；用好以上市公司质量为导向的保荐人专业素质评价机制，实施分类监管，促进专业素质提升；督促中介机构充分运用资金流向核查、客户及供应商穿透核查、现场核查等方式，确保财务数据与实际经营情况相符。如何践行“把关人”责任，是证券公司未来的工作重点。
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